每日无负债结算：你的账户每天被清空一次，你只带走仓位和风险

写在前面

一个朋友做多，收盘前那几分钟价格往上蹿了一截。他看着屏幕，觉得今天这笔挺好。

晚上他打开结算单，是亏的。

他来问我是不是软件错了。没错。期货算你今天赚了多少亏了多少，用的根本不是收盘价。

这不是一个技术细节，也不是四舍五入的零头。我拉了一批数据实测，结算价和收盘价不一样是常态；更要命的是，有相当一部分交易日，按这两个价格算出来的当天涨跌方向是相反的——具体多少，第二节给数。

而且这个差额不是账面上的数字。它当天晚上就以现金形式从你账户里划走了。

期货里"每天结一次账"这件事本身，我在《期货到底是什么》里讲过它为什么必须存在，在《期货 vs 股票》第五条里讲过它有多要命。

这一篇讲它具体怎么运转：价格从哪来、钱怎么走、线画在哪。

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一、"无负债"这三个字，说的不是你

先把名字拆开。

每日无负债结算，行业里也叫逐日盯市。它保证的是：每天收盘之后，这个市场上不存在任何一笔没结清的账。所有人的盈亏，当天全部兑现成现金，划转到位。

注意主语。

"无负债"说的是市场每天要把账清干净，不是你每天都不欠钱。

恰恰相反——正是因为市场不肯欠账，你才可能在某一天早上突然发现自己欠账了。

理解这套制度，最好用的心智模型是这样一句话：

每天收盘后，交易所把你的持仓在结算价上"假装"平掉一次，把盈亏结清，再"假装"按同一个价格给你重新开一遍。

这句话不是比喻，它就是账务上真实发生的事。所以：

① 你的持仓成本价每天都在被重置。 第二天软件上显示的"持仓盈亏"，算的是从昨天结算价到现在的这一段，不是从你当初开仓那天算起的。

② 期货里没有"浮亏"这回事。 你以为的浮亏，昨晚就已经变成现金离开你的账户了。剩下的那个显示在屏幕上的数，只是今天这一天的账。

③ 赚的钱当天就能取。 这是"无负债"的另一面：亏的要补，赚的也真的到手了，结算完就是可用资金，可以出金。

股票的亏损要等你自己认，期货的亏损每天替你认一次。

这里要和另一件事分开，两件事长得很像：

移仓换月的时候，你也会看到持仓盈亏归零、成本价重置。但那是你真的平掉了一份合约、开了另一份，涉及两笔手续费和两次买卖价差（那篇在这里）。

而每日结算是同一份合约上，账本自己翻页。你没有交易，不产生手续费，持仓一手没变。

一个是换了东西，一个是换了记账的起点。

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二、算账用的价格不是收盘价

这是本篇最实用的一节。

两个价格，两件事

收盘价：当天最后一笔成交的价格。它是一个瞬间。

结算价：一段时间内成交价格的加权平均（按成交量加权）。它是一段过程。

各交易所的具体口径不完全一样：商品期货多数品种取当日全天的成交量加权均价；金融期货（股指、国债那些）通常取收盘前一段时间的加权均价；当天完全没有成交的合约，一般沿用上一交易日的结算价。具体规则以各交易所官网最新公告为准，这件事各家有差异，也会修订。

为什么要这么设计

因为结算价决定的是全市场所有持仓的当日盈亏，几十万手、上百亿的资金按它划转。

如果用收盘价——那是一笔成交。在流动性不够的时刻，一笔成交是可以被少量资金推动的。而加权均价要推动，得在很长一段时间里持续付出成交成本。

收盘价是市场当天说的最后一句话，结算价是市场那一天说过的所有话的平均。

一句话可以被人塞进去，一整天的话没那么容易。

这不是一个理论上的顾虑，它是这个制度设计的直接理由。

实测：它俩到底差多少

我拉了一批数据算了一遍。

做法：取全市场主力合约的公开日线，逐日比较两件事——① 结算价和收盘价是否相等；② 按收盘价算的当日涨跌，和按结算价算的当日涨跌，方向是否一致。

样本：74 个商品期货主力合约、14435 个交易日，覆盖上期所、大商所、郑商所、上期能源、广期所（2026 年 8 月 4 日取的公开日线，二手数据源，仅作观察用）。中金所的股指和国债不在样本里——这个数据源不提供它们的结算价，所以下面的数字只说得了商品期货。

结果：

第一行的意思是："结算价等于收盘价"不是常态，是例外。 你每天的账，几乎从来不是按你看到的那个收盘数字算的。

第三行值得换算一下：万分之 44 是合约价值的 0.44%。如果你用了 10 倍杠杆，它相当于你保证金的 4.4%——这不是盈亏，这只是"换一种算法"造成的差额。

但第四行要打两个折

我很想把"每五天就有一天方向反着"写成本篇的重头戏。数据不完全支持。

① 它主要发生在价格本来就没怎么动的日子。 方向冲突那些天，按收盘价算的当日涨跌中位数只有万分之 33；不冲突的日子是万分之 84。把样本限制在当日涨跌超过 0.5% 的交易日，冲突率从 21.8% 掉到 12.6%；限制在超过 1% 的，掉到 8.4%。

换句话说：行情越大，两个口径越不会打架。 真正让你亏得肉疼的那些天，收盘价和结算价通常是同向的。

② 品种之间差得不小。 74 个合约里，冲突率最低的 11.9%，最高的 30.4%。你自己那个品种是哪一档，得自己去算。

那它还有什么用？ 两条：

• 小波动的日子，你的盘感和你的账单是两回事。 开头那位朋友遇到的正是这种日子——全天平淡，尾盘拉了一截。收盘价被那一截推上去了，全天均价没被推动。反过来说，这同时是一层保护：最后五分钟的拉抬或砸盘，动不了你的结算盈亏。
• 第三行那个万分之 44 是天天存在的，跟方向冲不冲突无关。你的持仓盈亏和你的结算单，每天都隔着一道不大不小的缝。

另外两个实际后果

① 明天的涨跌停板，是按今天的结算价算的，不是收盘价。所以你不能拿收盘价去推明天的板在哪儿。（涨跌停这套机制本身值得单开一篇，这里只提醒基准价这一点。）

② 做量化的，全流程只能用同一个价。 收盘时做决定就用收盘价，按日终结算逻辑做的就用结算价，不要混着用。这一点《量化研究的标准工作流》第二节展开讲过。

顺带一句，还有个时点问题：夜盘的成交，在结算上算下一个交易日。 周一晚上 21 点的行情，记在周二的账上。这条会同时影响你对结算单和对持仓量数据的理解（成交量与持仓量那篇第三节说过）。

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三、结算之后，你账户里那三个数变成了什么

《保证金制度》第五节讲过账户里的三个数：权益、占用、可用。这里不重讲定义，只讲一件事——结算这个动作，对它们分别做了什么。

日终结算按这个顺序走：

第一步：按结算价算出当天的盈亏，划转现金。 直接加减你的账户权益。

第二步：按结算价重算保证金占用。 这一步是绝大多数人漏掉的。

第三步：权益减占用，得到新的可用资金。

第四步：可用资金如果是负的，追保通知就产生了。

被漏掉的第二步

保证金占用 = 结算价 × 合约乘数 × 手数 × 保证金比例。

注意第一项：结算价每天都在变，所以你的保证金占用每天都在变——哪怕你的持仓一手没动，保证金比例一点没改。

《保证金制度》第三节讲的是比例的四层加码。这里说的是基数的每日重算。两件事都会推高你的占用，而且可以叠在一起发生。

这里藏着一条很少有人讲的不对称。

做空的人，亏损和占用是同向恶化的

保证金占用只跟合约价值有关，跟你是多是空无关。所以价格往上走，多头和空头的占用一起涨。

用一个演示算例看清楚（以下数字全部是演示假设值，不代表任何品种的真实行情）：

假设某品种 3000 元/吨、一手 10 吨、保证金比例 10%。账户权益 5 万元，持仓 5 手。

同样是亏 5000 块，空头的可用资金比多头少了 1000。 这一千块不是行情打掉的，是保证金重算打掉的——相当于在亏损上又加了 20%。

原因就是那条不对称：

多头亏钱的时候，价格在跌，占用跟着松；空头亏钱的时候，价格在涨，占用跟着紧。

（这是粗算，真实账户还涉及各品种比例差异、期货公司加收、以及部分特殊品种的计算方式，具体以你的结算单为准。粗算的意义在于让你看见这个方向。）

所以同样的仓位、同样的止损幅度，做空需要留的缓冲比做多多一点。 这件事在长期单边上涨的行情里，会被放大得很难受。

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四、追保：那条线画在哪儿

你真正该盯的那个数

交易所规则里有"交易保证金"和"维持保证金"的说法，但你在软件上大概率看不到后者。

你实际会看到的、也是期货公司拿来判你死活的那个数，叫风险度：

风险度 = 保证金占用 ÷ 账户权益

它就是"你的钱被占掉了多大比例"。这个数越接近 100%，你的缓冲垫越薄——《保证金制度》第五节那句"可用资金不是弹药是缓冲垫"，说的就是它的另一面。

各家期货公司的叫法和阈值都不一样，有的叫资金使用率，有的显示的是它的倒数。触发追保的线、触发强平的线，都写在你签的那份期货经纪合同里。

我知道没人爱看合同。但这两个数字，是这个市场上少数几个你必须知道确切数值的东西——它们决定你在什么时刻会失去对自己仓位的控制权。开户之后花十分钟把它们找出来，是性价比最高的十分钟。

通知发出来的时候，盘已经收了

这是全篇我最想让你记住的一句。

日终结算发生在收盘之后。所以当追保通知到你手机上的时候：

• 市场关门了
• 你不能减仓——没有开盘，你卖给谁
• 你唯一还能做的事，是转钱进来

而下一次开盘，可能是跳空的。

追保通知不是在提醒你危险，是在通知你结果。危险发生在你收到它之前的那个白天。

于是就有了那个最让人想不通的场景——昨天收盘还是浮盈，今天仓位已经没了。它的完整链条是这样的：

昨天收盘你还是浮盈 → 夜盘或隔夜外盘出了状况 → 早上跳空开在你反方向 → 盘中风险度直接击穿处置线 → 你还没来得及做任何决定，仓位已经不在了。

中间没有一个环节给你"考虑一下"的时间。杠杆压缩的就是这个时间——《保证金制度》最后一节说的"比谁的钱陪市场耗得更久"，在结算这个环节上是按天结账的。

补钱只有三条路，其中一条是免费的

路一：入金。 最直接，也最花钱。而且有个时间坑——银期转账有服务时间，周末和长假期间通常转不了。

路二：减仓。 平掉一部分持仓，占用降下来，风险度自然回落。这条路不需要你再往里投一分钱。

路三：什么都不做。 那就由期货公司代劳，按它的规矩砍。

多数人的第一反应是路一。但请把这句话记下来：

追保的时候补钱，是在给一个已经证明自己太大的仓位追加弹药。减仓才是那个让你活下来的选项。

《期货 vs 股票》第七条讲过"补仓在期货里是加速死亡的按钮"，追保时的入金是它的近亲——你没有加仓，但你把承受力的底线又往下挪了一格。

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五、两条时间线，别把它们搞混

到这里有个容易混淆的地方要澄清：你的账户其实同时被两套机制盯着。

很多人以为一天只有收盘后那一次清算，所以白天怎么亏都不要紧，晚上补上就行。不是的。

盘中风险度击穿处置线，期货公司有权当场动手，不会等到收盘。这两条线是并行的，你要同时活过它们。

至于期货公司到底什么时候动手、按什么顺序砍、砍不掉怎么办、砍完还不够（穿仓）怎么办——那是《米粒识期》后面专门的一篇，本篇到"通知发出来了"为止。

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六、一个交易日里，你的账户经历了什么

一句话串起来：

每天收盘后，你的账被清空重来一次。你的盈亏兑现成现金，你的成本价重置成结算价，你的保证金按新价重算——你唯一带到第二天的，只有仓位和风险。

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三条能直接用的结论

1. 把风险度找出来，天天看它。 它在你的交易软件里一定有，只是可能叫别的名字。这个数比你的持仓盈亏重要得多——盈亏告诉你过去怎么样，风险度告诉你还能撑多久。顺便把合同里的追保线和强平线抄下来，贴在显示器边上。

2. 追保的时候先想减仓，再想入金。 减仓是免费的，入金是有代价的。而且周末长假银期转账不通，那时候你只剩一条路——这也是为什么长假前主动降仓是必修课，不是可选项。

3. 做空的时候，缓冲要留得比做多厚。 价格朝你反方向走的时候，你的保证金占用是同向变大的。同样的手数、同样的止损幅度，空头需要更多的可用资金才能撑到止损位。开仓前用能扛几个 ATR 那个算法过一遍，做空那一侧手动打个折。

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一粒米，每天收盘都要过一次秤。

下一篇：换到《米粒论道》，这是这个栏目的第一篇——回撤的数学：亏 50% 要赚 100% 才回本。本篇讲的是账户被清算的机制，那篇讲的是清算之后，你还要走多远才能回到原地。

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⚠️ 风险提示 本文仅为期货知识分享与研究交流，不构成任何投资建议。期货交易具有高杠杆特性， 可能导致本金全部损失甚至产生穿仓负债。文中所有价格、乘数、保证金比例与账户金额 均为演示用假设值，不代表任何品种的真实行情；结算价的确定方式、结算时点、 追加保证金与强行平仓的具体标准，以各期货交易所官方最新公告及您与期货公司签署的 合同为准。请通过正规期货公司开户，理性参与、独立决策、风险自担。