期货市场月度速览（2026 年 8—9 月）：同一天发出的四份草案，三份已经落地

写在前面

先交代本期口径。

• 覆盖区间：2026 年 8 月 4 日至本文发布日（2026 年 9 月 21 日）的已公告事项
• 为什么一次写了六周：8 月那一期没有出。这个栏目的口径本来就是截至发布日、不按自然月，所以这一期把两个月合在一起，不另补一篇
• 不含行情涨跌与后市看法
• 新增一节成交数据：上一期在正文里说过"从下期起固定收录"，这一期兑现

还是老规矩：重点讲透，其余归档，最后一份下月日程。

这六周交易所发的东西比 7 月多，而且有一个明显的特点——7 月挂出来的一批草案，在 9 月中旬集中落地了。所以这期的第一节不讲新东西，先回头看。

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一、上一期悬着的事，这期逐条回访

上一期写完的时候，有好几件事停在"待公告""征求意见"这一格。六周过去，状态如下：

先补一个我自己的漏：上一期写套利指令时只写了上期所的四个品种，上期能源的原油期货同一天也上线了。这一点在套利者那篇里已经补上，这里再记一笔。

表里最值得多看两眼的，是倒数第二行。

同一天、同一类条款、四份草案

7 月 23 日，上期所、上期能源、大商所、郑商所四家，各自就自己的交易规则发了征求意见稿，说明文字几乎一样：完善应急措施的适用情形。

"应急措施"是什么？就是交易所遇到特殊情况时可以动用的一组权力：调整开市、收市时间，暂停交易，调整合约的最后交易日、到期日，等等。规则里会列出"出现哪几种情况时交易所可以这么做"——这次改的就是这张清单。

其中上期所和大商所两份草案写明了具体改法：把"开市前 30% 以上的会员没能完成结算或交易系统初始化"这一种情形，从清单里拿掉。另外两份的具体条文，转载稿没有给全，我不替它们补。

然后是落地的时间：

• 上期所、上期能源：9 月 11 日发布，9 月 14 日起实施
• 大商所：9 月 11 日发布，自发布之日起施行
• 郑商所：截至发文日，我没有检索到正式发布的公告

同一天发出去的四份，三份在第 50 天同一天落地，第四份到第 60 天还停在原地。

同一天发出去的草案，不会同一天落地。

郑商所这份有一点和另外三份不同：它不是单独一份，"应急情形"和"日盘前加一次集合竞价"是装在同一份修订里的，还连带改了《做市商管理办法》。

⚠️ 这两件事之间有没有因果——是不是因为集合竞价那部分还要再磨，所以整份没发——交易所没说，我也不连这条线。讲得通的因果，没有证据就只并列、不连线，黑色系那篇用过同一条规矩。

这条对你有什么用

说实话，"开市前 30% 会员没完成结算"这种情形，普通交易者一辈子也未必碰上一次，它本身和你的日常下单关系不大。

有用的是这组时间。 这六周里能看到的几份草案，从征求意见到正式发布：

五十天上下，看起来很整齐。但第四行说明，这个"五十天"不是规律，只是恰好。 草案从征求意见走到正式发布，没有一个你能倒数的日子。

所以上一期说过的那个动作——看到征求意见稿，记下来，等正式公告再动——这期有了一个现成的反例：如果你按"一般五十天就落地"去提前调整郑商所品种的开盘习惯，今天你就是错的。

集合竞价那条，现在该怎么理解

郑商所那条拟增加的"日盘前 5 分钟集合竞价"，性质是补齐，不是首创。

有夜盘的品种在日盘开始前那 5 分钟里，上期所、上期能源、大商所的品种可以正常报单、参与撮合；郑商所的品种目前只能撤掉夜盘留下的未成交单，不能新报，也不撮合。这张"同一个时点、三种规矩"的表，交易时间那篇第五节讲得很细，这里不重复。

⚠️ 读这条公告还有一个容易反着读的地方："郑商所拟增加 X"，只能说明郑商所现在没有 X，不能说明所有交易所都没有 X。 修订公告天生只站在发布方自己那一侧，拿它反推全市场的现状，方向就错了——那篇文章写作时我自己就这么读错过一次。

对你的直接影响：在郑商所发出正式公告、写明生效日之前，郑商所有夜盘品种的 8:55—9:00 仍然是"只能撤单"。你的开盘挂单习惯不用改。

⚠️ 但接下来这两周有两天是例外：长假后的第一个交易日因为前一晚没有夜盘，8:55—9:00 是所有合约的集合竞价时间，四家交易所都一样。具体是哪两天，见第六节。

结算办法那条：和你自己的移仓换月无关

郑商所《结算管理办法》第四十三条这次落地，内容是：会员之间办理移仓时，交易保证金可以跟着持仓一起划转，不用移入的一方先另外备一笔钱。

这里的"移仓"，是持仓在期货公司之间的转移，不是你自己平掉近月、开出远月的那个"移仓换月"。两个词同名不同义，移仓换月那篇第一节专门分过，这条落地之后，那个区分依然成立。

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二、四个新期权，和一种比你以为的早一个月到期的期权

流水线走到了最后一步

上一期讲过一条期权上市的流水线：起草 → 征求意见 → 报证监会 → 同意注册 → 公告上市日 → 上市。

上期写作时，热轧卷板、不锈钢、低硫燃料油三个期权停在"同意注册"，焦炭期权刚进"征求意见"。这六周，四个都走到了最后一步：

• 9 月 2 日，焦炭期权在大商所上市
• 9 月 10 日，热轧卷板、不锈钢期权在上期所上市，低硫燃料油期权在上期能源上市；三个期权同步向合格境外投资者（QFI，经批准可以投资境内市场的境外机构）开放，低硫燃料油期权作为境内特定品种，直接引入境外交易者

期权本身是什么、为什么它不是"更便宜的期货"，期权那篇讲完了，这里只说一个上市首日就能看到的细节：

期权不是每个期货月份都有。 热轧卷板和不锈钢期权首日只挂了两个标的月份，低硫燃料油也是两个。焦炭期权首批挂的标的月份多一些，但也不是全部。

你想做的那个期货月份上有没有对应的期权，要先去看挂牌表，别默认它在。

系列期权：同一个标的月份，挂着两种到期日

这六周里还有一条几乎没人转的消息，我觉得比新品种上市更值得讲。

9 月 1 日（8 月 31 日夜盘）起，郑商所的棉花、菜籽油、菜籽粕挂出了"系列期权"。

先说什么是系列期权。以前一个标的期货月份，比如棉花 2701，只对应一种期权，叫常规期权。现在同一个棉花 2701 下面，又多挂了一种系列期权。两者标的一样，最大的区别在到期日：

• 系列期权在标的期货交割月前四个月的第一个交易日挂牌
• 它的最后交易日，是标的期货交割月前两个月第 15 个日历日之前（含该日）的倒数第 3 个交易日
• 按交易所的介绍，同一个月份的系列期权，比常规期权早一个月到期

这个设计本身是为了给产业客户一个存续期更短的工具。它不是新发明：郑商所在 2025 年 3 月先上过白糖系列期权，这次是把同一套设计扩到另外三个品种。

但对个人来说，它多出来一个坑。

你在软件里看到两个都挂在"棉花 2701"下面的期权，标的一样、行权价可能也一样，到期日却差着一个月。如果你习惯"看标的月份估到期日"，在系列期权上会整整早一个月被到期日追上。

而期权到期没处理会怎样，期权那篇说过：各所各品种规定不一样，不存在一个你可以不管的默认值。

期权先看到期日，别拿标的月份去猜它哪天到期。

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三、监管侧：三条和普通交易者有关的消息

① 交易所的月度自律监管公告：三种你可能不知不觉踩到的"超限"

9 月 8 日，上期所发布了 8 月的自律监管信息。数字不大，但名目很有用：

• 处理异常交易行为 33 起：其中自成交超限 12 起、频繁报撤单超限 8 起、日内开仓量超限 13 起，均通过会员（也就是你开户的期货公司）对客户进行了提示
• 对 13 个实际控制关系账户组采取了限制开仓的监管措施
• 对 508 组、1195 个客户做了实际控制关系认定

三个名目翻译一下：

自成交：你自己的买单和你自己的卖单撮合到了一起。一个账户里同时挂着买卖单，或者几个被认定为同一个实际控制人的账户之间对上了，都算。

频繁报撤单：短时间里反复挂单、撤单。手动很难做到，但用批量下单、自动追价之类的工具时，可能在你没留意的情况下就累积起来。

日内开仓量超限：一个交易日里开仓开得太多。

实际控制关系账户：交易所认定由同一个人或同一方实际控制的多个账户，在持仓限额等方面合并计算，强平那篇讲持仓限额时提过这一点。

⚠️ 具体到多少笔、多少手算"超限"，各交易所、各品种不一样，而且会调整，我这里一个阈值都不写，以你开户那家期货公司的提示为准。

值得记住的是处理顺序：这 33 起的处理方式是"提示"，再往上才是限制开仓。 收到期货公司的异常交易提示时，那不是一条可以划掉的系统消息，是这个处理顺序里的第一步。

② 一封警示函，和"程序化交易要先报告"这件事

8 月 28 日，一家期货公司被证监会派出机构出具了警示函。所列问题有好几条，排在第一条的是：部分资管产品程序化交易风险管控不到位。

这是一家机构自己的合规问题，我不评论它，也不点名。这里只借它讲清楚一件和个人有关的规定。

程序化交易，按监管的定义，是通过计算机程序自动生成或者下达交易指令在期货交易所进行交易的行为。

证监会的《期货市场程序化交易管理规定（试行）》2025 年 10 月 9 日起已经施行。其中和个人最直接相关的一条是：交易者从事程序化交易之前，应当报告有关信息，收到确认后才能开始。要报的包括账户基本信息，以及交易指令的执行方式、所用软件的名称和基本功能等。报撤单笔数、频率明显更高的高频交易另有更多要求，具体标准由交易所制定。

这条规定管的是"交易者"，不只是机构。如果你打算让一段程序替你自动下单，第一步不是调参数，是问你开户的期货公司：我这种用法要不要报告、怎么报。

⚠️ 至于哪些工具算"程序化"——比如你的止损单存在哪儿那几层里的各种条件单——边界以规定原文和期货公司的解释为准，我不替你下判断。

③ 《期货公司监督管理办法》：已发布，未生效

9 月 11 日，证监会发布了修订后的《期货公司监督管理办法》，自 2027 年 1 月 1 日起施行。

按三种状态分：它是已发布、未生效，中间隔着三个多月。一条规则从发布到生效可以隔多久，黑色系那篇里那份焦炭细则隔的是一年。

这次修订把期货公司的业务分成两类：基础类业务（境内期货经纪、期货交易咨询）和交易类业务（期货做市交易、期货资产管理、衍生品交易），另外在股东与实际控制人、公司治理与内控、分支机构、业务规则、监管执法几方面做了完善。

你开户、下单直接接触的，是"境内期货经纪"那一块。

⚠️ 这份办法条文很长，我没有逐条读完，这期不解读细节。 它离施行还有三个多月，等临近施行、各家期货公司开始调整对客户的具体做法时，再说有意义得多。

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四、成交数据（中国期货业协会）

上一期承诺的，这期起固定收录。以下为单边口径：

不做归因，只提醒一个读法。

7 月成交量同比是降的，成交额同比却是涨的；8 月成交量比 7 月多了八千多万手，成交额反而比 7 月略少。 两个数经常不同向，原因很朴素：

一手和一手，装的不是一样多的东西。

一手合约里有多少货、值多少钱，品种之间差得很远。8 月郑商所的成交量占全国 40.3%，成交额只占 13.69%；上期所的成交量占 19.43%，成交额占到 29.76%。同样是"一手"，在两家交易所的主力品种上根本不是一个分量。

所以：

• 想看市场的钱在怎么流动，看成交额比看手数靠谱
• 但成交额会跟着价格水平一起涨跌，价格涨了，成交额自然就大——它同样不能直接读成"参与的人多了"

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五、其余归档

三点解读：

同一周里，一个品种的参数在下调、另一个在上调。 保证金和涨跌停板是按品种各自调的，别把某一条调整读成"全市场要收紧"或"要放松"。每条调整管的只是公告里点名的那几个合约，保证金那四层加码里交易所这一层也是逐品种的。

但"风控参数"那一行末尾的假期调整，是另一种形状。 日常那种常常是你收到通知才知道；长假前这一次覆盖面广得多、提前一周就公告，而且写明了节后恢复。

它是例行动作，和对行情的看法无关——理由很直白：长假里外盘照常走，而你这边关着门。隔夜跳空能吃掉多少权益那篇算过一次，长假只是把"隔夜"拉长成了"隔一周"。

落到你身上就一句话：同样的仓位，节前要占更多的钱。 至于调到多少、哪些品种、从哪天的结算时起算，以各交易所公告和你开户那家期货公司的通知为准，我这里一个比例都不写。

"已发布、未生效"这一行，这期跨度最大。 最近的只隔几天，最远的将近一年。读规则新闻时先分清征求意见、已发布、已生效，这期再加半句："已发布"那一格里，还要再看一眼生效日离今天有多远。 这和天气那期里"一个状态和一次事件是两回事"是同一个动作。

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六、下月已知日程

上一期这一节只能写"按惯例"，因为休市通知还没出。这一期出齐了，所以直接写日子。

⚠️ 这些日子来自各交易所已发出的通知，但通知可能补充、可能调整，真到那几天以交易所公告和你交易软件里的提示为准。

这张表里最该记住的是那两个"当晚不进行夜盘交易"。 不是"夜盘收得早"，是那个晚上整段没有——如果你的习惯是晚上盯着夜盘调仓位，这两天要提前到白天做完。

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能直接用的结论

1. 草案落地没有能倒数的日子。 同一天发出的四份草案，三份在第 50 天落地，第四份到第 60 天还没有。看到征求意见稿，记下来，等正式公告写明生效日再动。

2. 做期权，先看到期日，再看标的月份。 同一个标的月份下面可能挂着两种期权，到期日差一个月。

3. 让程序替你下单之前，先问期货公司要不要报告。 同时认识三种"超限"的名字：自成交、频繁报撤单、日内开仓量超限。收到异常交易提示，那是第一步，不是最后一步。

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多晶硅那篇画过硅的那条链，工业硅是站在它上游的那一格——同一条链，换一个位置看。

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⚠️ 风险提示 本文仅为期货知识分享与研究交流，不构成任何投资建议。期货交易具有高杠杆特性， 可能导致本金全部损失甚至产生穿仓负债。文中涉及的规则、比例、时间等信息以各期货 交易所官方最新公告为准，部分规则尚处征求意见阶段、可能变更或不予实施。请通过正规 期货公司开户，理性参与、独立决策、风险自担。