· 郑州商品交易所（郑商所）动力煤期货
动力煤：一轮暴涨之后，交易所把它「冻」了起来
2021 年秋天煤价连创新高，发改委表示要依法干预，郑商所连续提保证金、提手续费、限制开仓。这些限制一直延续到现在，动力煤期货从此几乎没有投机交易。
发生了什么
2021 年下半年，国内煤炭价格快速上涨、连创新高，临近采暖季，电力和供暖成本被大幅推高。郑商所从 8 月起对动力煤期货实施交易限额：8 月 27 日起非期货公司会员和客户单个合约单日开仓不超过 200 手，此后逐步收紧。
10 月 19 日，国家发展改革委召开煤炭专题座谈会，研究依法对煤炭价格实行干预措施，称煤价「涨幅已完全脱离供求基本面」，将运用《价格法》规定的一切必要手段促使煤价回归合理区间。第二天，证监会表态将指导交易所提高手续费、收紧交易限额，坚决抑制过度投机。
郑商所随后连续出手：涨跌停板幅度调整为 10%；单日开仓限额收紧到 50 手；10 月 25 日发文（郑商函〔2021〕857 号），全部合约交易手续费和日内平今仓手续费调整为每手 120 元，近月合约交易保证金提高到 40%。此后几天动力煤期货价格连续跌停。
2022 年 2 月，国家发展改革委发布《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》（发改价格〔2022〕303 号），自 5 月 1 日起执行：秦皇岛港下水煤（5500 千卡）中长期交易价格每吨 570～770 元（含税）较为合理，价格显著上涨时按《价格法》启动干预。电煤主要按中长期合同定价，价格波动被框在区间里。
交易所的限制没有撤：2022 年 3 月起单日开仓限额降到 20 手。到 2025 年 4 月郑商所发布 2604 合约有关事项的公告，仍是交易保证金 50%、涨跌停板 10%、非期货公司会员和客户单日开仓不超过 20 手（套期保值和做市交易不受限）。开一手要交一半的货值、一天最多开 20 手，投机资金基本进不来，动力煤期货的成交和持仓从此一直很少。
哪条规则起了作用
- 交易所的风控工具可以叠加使用，也可以长期维持
- 提高保证金、提高手续费、扩大或收窄涨跌停板、限制单日开仓，都是交易所风险控制办法授权的手段。这些措施一般写着「根据市场情况调整」，没有固定的撤销日期，可以一直延续好几年。
- 交易限额管的是开仓数量
- 交易限额限制的是单个合约一天能开多少手（买开与卖开相加，实际控制关系账户合并计算），和限制总持仓的限仓是两回事。超限会被暂停开仓，套期保值和做市交易通常不受这个限额。
- 关系民生的商品，价格政策可以直接介入
- 煤炭、电力这类商品，政府可以依据《价格法》采取价格干预，并通过中长期合同定价把价格稳定在区间里。现货价格的波动被框住之后，期货的套保和投机需求都会跟着变小。
新手该记住什么
- 期货价格不只由供需决定。政策敏感的品种，价格涨到影响民生时，行政手段和交易所规则会一起出手，而且来得很快。
- 一个品种被「炒」上新闻的时候，规则收紧的风险也在变大：提保会让仓位一夜之间变重，提费、限额会让你想加仓加不了、想做日内做不起。
- 冷清的合约不要碰：挂单少、买卖价差大，进去容易出来难，止损单也可能成交在很远的价格。选品种之前先看成交量和持仓量。