幸存者偏差：那些晒收益截图的人去哪了

写在前面

行情走出一段单边，群里就会热闹起来。

截图开始出现：三个月两倍、上周八连胜、这一波抓住了整段。有人问怎么做的，有人开始记那个名字，有人默默地把仓位加了一档。

我想问的不是"这些截图是真的吗"。大部分大概率是真的——真到你可以逐笔去对，对得上。

我想问的是另一个问题：

一张真实的、对得上的截图，作为"这套方法行"的证据，值多少钱？

这两个问题差得很远。第一个问题问的是"发生了没有"，第二个问题问的是"发生了，能说明什么"。

而这两个问题之间，隔着一道你几乎永远看不见的手续：从"发生了"到"被你看见"，中间多了一道展示。

这一篇不针对任何具体的人、任何具体的群。它讲的是一件更基础的事：你手里那份样本，是被谁挑过的。

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一、先说清楚我要证伪的是哪一句

"晒单不可信"——这句话不用我来讲。任何一个在这行待过两年的人都见过它的反面，这是共识——而这个号对共识的处理方式一向是只去标定它的量级、不去证明它。

我要动的是另一句，它传得很广，而且几乎没有人验过：

"他做到了，所以这套方法行。"

这句话看起来像一个推理，其实是一次跳跃。它默认了一件事：一个好结果，能反推出一个好方法。

要检验它，得知道一件事：如果方法完全不行——不行到根本没有方法——那么"做到了"这件事有多难？

如果答案是"很难"，那这个推理站得住。

如果答案是"十一个人里就有一个"，那它就什么也没说。

第四节我会把这个数算出来。先说前面三层。

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二、第一层：你看到的不是"他做到了"，是"他被展示了"

这是最容易懂、也最容易被低估的一层。

想象一百个人在同一段行情里做同一个品种。三个月后：

• 赚了很多的那几个，发了截图；
• 小赚小亏的那一批，没什么好发的；
• 亏了大半的那些人，不发；
• 已经不在场的那几个，不在群里了。

你在群里看到的东西，不是这一百个人的成绩分布，是这个分布的右边那一小截。

这一步听起来是废话。但它有一个不废话的推论：

在同一个池子里，晒出来的成绩越夸张，说明池子越大——而不是说明晒的人越厉害。

因为夸张的成绩本来就是从池子的最右边挑出来的。池子越大，最右边就越远。

期货让这一层比别处更严重

有三件事，是别的市场没有、或者没这么强的。

① 出局是真的出局。

股票被套的人还在群里，他会说"我拿着，早晚回来"。期货不一样：追保、强平、穿仓是一条真会走到底的路，走到底之后账户里没有仓位，人也不在这个话题里了。

消失的人不发朋友圈。 他们既不在分子里，也不在分母里。

而且出局这件事偏偏爱扎堆：它最常发生在市场最难受的那几天，那几天连最该留着的东西都会被卖掉——因为它最卖得掉。所以"消失"不是均匀撒在时间上的，它一阵一阵地来。

② 杠杆同时拉长了两头。

这是最反直觉的一条，我在第四节用数据把它量了出来：波动越大的那段时间，中位数越低，而翻倍的人越多。 两头一起变长。

所以晒单的高峰，恰恰出现在大多数人亏得更多的那段时间里。你看到的热闹和你看不到的沉默，是同一件事情的两面。

③ 你没有办法核实分母。

一个人做了一百笔，展示其中最好的五笔，你看到的每一笔都是真的。这不是造假，甚至可能连"挑"的自觉都没有——人本来就更容易记住赢的那几次。

这就到了第二层。

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三、第二层：你自己的记录，也是被挑过的

前一层讲的是别人。这一层麻烦得多，因为它发生在你自己脑子里，而且没有人会来提醒你。

请你回想一下：你能立刻想起来的，是哪几笔交易？

我猜是这几种：

• 赚得最多的那一笔；
• 亏得最狠的那一笔；
• 还有那笔"差一点就"——刚止损就反弹，或者刚平掉就起飞。

中间那几十笔小赚小亏的，你想不起来。 它们既不刺激也不好讲，但它们才是你的大多数。

第四节里我会给一个数：让一个完全不做判断的人随机做四十笔，然后允许他挑出自己最好的五笔——这五笔的平均收益接近 6%，胜率百分之百；而他全部四十笔的平均是负的。

他没有撒谎。他只是挑了。

而你在复盘自己交易的时候，做的是同一个动作。

⚠️ 这一节和 心理止损 那一篇讲的不是同一件事，别混。那篇讲的是"心里记了一个数但到点没按下去"的第一种心理止损——它是事前的、关于执行的。这一节讲的是事后的记忆：不是你没执行，是你没记住。

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四、实测：让十万个完全不做判断的人，在真实的价格上跑一遍

⚠️ 先说清楚这一节的性质：它是模拟，不是实测

这个号前面做过十八次实测，量的都是市场上真实发生过的事。这一次不是。

我手里没有任何真实交易者的账户数据——谁赚了、谁亏了、谁不玩了，这些不在任何一列公开数据里，也不该在。所以这一节没有回答"市场上的人赚没赚"，那个问题我答不了。

这一节回答的是另一个问题：

把真实的价格摆在那儿，让一批完全不做判断的人在上面随机下注，最好的那几个能长成什么样。

它证明不了任何一个晒单的人是靠运气。 它能给出的是另一样东西：一条漂亮的曲线，需要多少运气就能造出来。

也就是——一张截图作为证据，值多少钱。

怎么做的

数据整套复用讲仓位那一篇用过的那批：30 个品种、1102 份代表合约、51462 个品种日，2019 年 1 月到 2026 年 8 月。价格是真的，一天都没编。

在这上面造十万个交易者，每人：

• 随机挑品种、随机决定做多还是做空（各一半）、随机持有 1 到 10 个交易日，一共做 40 笔；
• 名义敞口 = 当时权益的 3 倍；
• 每笔往返扣一笔小成本；
• 权益跌破本金的 20% 就出局，不再交易。

他们不看图、不看基本面、不做任何判断。 唯一真实的东西是价格。

⚠️ 上面每一个数字都是我设的，不是从市场上量出来的。所以我把它们全部扫了一遍：杠杆 2 到 8 倍、笔数 20 到 80、成本 0 到 20bp、出局线 0% 到 50%、换三组随机种子、换结算价口径、换成只用全期都在的 26 个品种。下面只报那些换完参数还站得住的结论。

结果一：随机能造出什么样的曲线

四十笔之后，十万个人的成绩：

• 赚钱的人占 34.6%；
• 翻倍的占 8.79%——大约 11 个人里就有一个；
• 三倍的占 2.77%，36 个人里一个；
• 最好那 1% 的人，期末权益中位数 4.92 倍，胜率中位数 62.5%。

一个不做任何判断的人，只要有十一个同伴，里面就会站出来一个翻倍的。

他的截图是真的，他的胜率是真的，六成二的胜率甚至比大多数人的实盘都好看。

⚠️ 还有一个数值得看一眼：中位数是 0.74，而平均数是 0.96。 这个差不是成本造成的（成本一共才收了四十次、每次几个基点），它是回撤那一篇里那件事——等幅的涨跌回不到原地，而杠杆把这个缺口按波动的平方放大。⛔ 那个算术我不在这儿重讲。

⚠️ 顺带说一个容易被忽略的细节：最好那 1% 的曲线也并不平。 他们的最大回撤中位数是 26.4%，四分之一的人超过 33.5%。也就是说，"曲线漂亮"这件事本身也是被挑出来的——挑的是终点，不是过程。

结果二：只统计还在场的人

这是"幸存者偏差"这个词的字面意思。

• 四十笔之后仍在场：91.2%，出局 8.8%；
• 全体中位数 0.74 → 只看还在场的人，0.81；
• "赚钱的人占比"从 34.6% → 37.9%。

⚠️ 这个抬升比我开跑前猜的小得多，我原本以为会很夸张。

但真正的答案在下一张表里，而且它比我原来猜的那件事重要得多。

结果三 ⭐：幸存者偏差有多大，由"谁被算作出局"决定

我把出局线和杠杆挪了一下，其余全不动：

看最后一行：同一批人、同一段行情、同一个随机规则，全体的中位数是亏 83%，而还在场的那批人的中位数是赚 12%。

这中间差的不是能力，是七成的人已经不在这张表里了。

幸存者偏差的大小，不取决于赢家有多强，取决于消失的那批人有多惨、有多少。

⭐ 所以杠杆越高、门槛越硬的地方，还在场的那批人看上去就越体面。这不是那个地方的人更厉害，是那个地方的淘汰更快。

结果四 ⭐⭐：前二十笔最好的那批人，后二十笔去哪了

这是全篇最贴题的一条。我把四十笔切成两段，用前二十笔给所有人排名，然后看他们后二十笔的表现：

第一段前 1% 的那批人，第二段仍然进前 10% 的比例是 10.3%。

如果完全没有延续性，这个数就该是 10%。

它是 10.3%。

再看一个更具体的：第一段就已经翻倍的那批人（占全体 4.91%，也就是最有资格发截图的那一批）——

• 后二十笔结束时，11.3% 的人连本金都跌回去了；
• 只有 38.9% 的人比第一段结束时更高；
• 他们的权益中位数从 2.35 走到 2.16。

这就是"那些人去哪了"的一个版本：他们没有去哪儿，他们只是回到了平均水平——因为他们从一开始就在平均水平上，只不过前二十笔运气好。

⚠️ 一处我自己写错、又改回来的地方（值得单独说）：这批领先的人，第二段的出局率只有 0.2%，全体是 6.8%。我第一版写成了"极端的成绩说明这个人更稳"。错的。 他们权益中位数已经是 3.30，要跌回 20% 的出局线，得再亏 94%。 领先本身就是缓冲。 这是开一手和扛得住一手那个算术，和能力无关。

结果五：连胜有多难

单笔胜率 49.3%（随机多空各一半，减掉成本）。四十笔里最长的一段连胜：

一张"八连胜"的截图，在一个十七人的群里就该有一个。 而它看起来非常像本事。

结果六 ⭐：真本事和好运气，四十笔分不开

这条是我最想让你记住的。

我复制了一组一模一样的人，唯一的区别是：给他们每笔加一个真实的优势——每笔名义收益上加 30 个基点。往返成本才 6 个基点，所以这是一个把成本赚回来还大有富余的交易者，一个真的有本事的人。

然后我问：四十笔之后，你能不能把他和一个纯随机的人分开？

四十笔之后，三成的随机交易者比"有本事那组"的一半人做得更好。 跑到八十笔，还有 26.8%。

反过来更扎心：随机组前 1% 的门槛是 4.07 倍，而"有本事那组"只有 3.2% 的人达到了这个数。

真本事做出来的成绩，反而没有运气好的人那么夸张。

这不是说本事没用。这是说：在四十笔这个长度上，成绩这个东西没有分辨力。

你从一张截图里读出的"他很行"，和从同一张截图里读出的"他运气好"，证据强度是一样的。

结果七：不用挑人，挑自己的几笔就够了

回到第三节那个问题。同一批随机交易者，允许每人从自己的四十笔里挑最好的几笔：

任何一个随机交易者，都能从自己的记录里挑出五笔，拼出一份胜率 100%、单笔平均赚 18% 的成绩单。

一笔谎都不用撒。

结果八 ⭐：从哪一年出发

同一套随机规则，只改出发的时间：

中位数最低的那一年，恰恰是翻倍的人最多的那一年。

波动放大的不是运气的方向，是运气的幅度——两头一起被拉长。翻倍的人多了三分之一，出局的人多了三倍多。

⭐ 所以第二节那句话在这里落了地：晒单的高峰，出现在大多数人亏得更多的那段时间里。 你看到的截图变多，不是因为这段时间更好赚，是因为这段时间的两头都更长。

⚠️ 出发年份的人数不是均匀的（受"跑完四十笔要多少天"限制），所以上面只做列内对比，我不说"哪一年比哪一年好"。

这组数要打几个折

① 它是模拟，不是对真实交易者的统计。 这是最大的一折，我在这一节开头已经写了一整段。

② 随机交易者是一个下限，不是一个描述。 真实的人不随机——他们的错误是相关的：同一时间做多同一批品种、同一时间恐慌。相关的错误只会让分布更极端，两头都更长。

③ 期货是负和的，模拟里只扣了成本。 真实市场里赢家的钱来自具体的输家，中间还要漏掉手续费。模拟的中位数已经是 0.74，真实只会更低。

④ 出局规则是简化的。 真实的强平不是"跌破 20% 就走人"，而是风险度触线后被砍到线内，而且人可以入金继续。这一折的方向很明确：真实世界里出局更慢、更痛。

⑤ 没有滑点、没有涨跌停打不出去。 那些都在让结果更差的方向上。

⑥ 那个"每笔 30 个基点的优势"是我设的。 真实交易者的优势有多大、稳不稳定，这一节一个字都答不了——而那恰恰是"能不能分开"这个问题难在哪儿的另一半。

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五、第三层：你的数据，也是幸存者

前两层讲的是人。这一层讲的是你手里那串数字——它同样是被挑过的，而且挑得更隐蔽，因为数字看起来最像客观。

① 你看的那根主连，是一条只由赢家拼起来的线。

主连是把一份份合约接起来的，而接上去的永远是当时最活跃的那一份。那些没成为主力、冷清了一辈子就到期的合约，从来没有进过这条线。你在这条线上做的所有统计，分母里都少了它们。

这条线还会带来假的跳空、会系统性压低跨品种相关系数——那些前面写过，这里只挂链。

② 你选的品种，是活到今天还活跃的品种。

我做实测挑品种池，用的是成交额排名。这个动作本身就是一次筛选：排在前面的品种，是那些成功活跃起来的品种。

所以我在每一篇实测里都写死一条规矩：品种池必须事前定，绝不能因为"这个品种出过极端行情"而临时加进来——那是拿结果挑样本。

③ 回测里那条好看的曲线，通常是被你自己挑出来的。

你试了二十组参数，选了最好的那一组，然后把它的净值曲线贴出来。这条曲线和第四节那个"最好的 1%"是同一个东西，只不过筛选发生在你的电脑里，而不是在群里。

⭐ 这一层和前两层是同一件事：分子是被展示的那部分，分母你看不见。

⚠️ 顺带划一条界：手续费那一篇也讲"分母"，但那讲的是一个绝对数算大算小，得先说清除以什么；这一篇讲的是你手里这份样本是从多大的池子里挑出来的。两件事，别混用。

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六、这道题不回答什么

① 它不告诉你任何一个具体的人是靠什么赚的。

这一点我必须写得很重。第四节证明的是"随机能造出这种成绩"，不是"这种成绩都来自随机"。真有本事的人存在，而且他们的成绩同样落在那个分布里——上面结果六说的正是这个：分不开，往两个方向都分不开。

② 它不是"所以别信任何人"。

幸存者偏差不是一张怀疑一切的通行证。它只说明一件事：一张截图是一个结果，不是一个证据。 想知道一套方法行不行，你要的是过程——规则是什么、什么时候不用、最大回撤多深、亏的时候是怎么亏的。而这些恰恰是截图里最不会有的东西。

③ 它不告诉你需要多少笔才够。

第四节只说了"四十笔不够、八十笔还是不够"。那到底多少够？ 这取决于优势有多大、波动有多大，是另一篇的题目——连同这一节用的那套模拟方法本身（怎么设计、怎么读它的输出、它什么时候会骗人），都留给以后专门讲稳健性检验的那两篇。这里只给一个方向：比你以为的多得多。

④ 它不能替代仓位。

知道"好成绩可能是运气"这件事，一分钱风险都挡不住。真正挡住风险的还是你一共下了多少注、这些注是不是同一注。认知不是风控，动作才是。

⑤ 它尤其不回答"那我该不该做这一笔"。

这一篇从头到尾没有出现任何一个品种的方向、点位或建议，以后也不会有。

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七、一张可以贴在显示器边上的表

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三条能直接用的结论

① 看到一个好成绩，先问分母。

不是"他是不是真的"，而是"这是从多少人里、多少笔里挑出来的"。十一个人里就有一个能翻倍——这个数你记住就够了。

② 判断一套方法，要过程不要结果。

结果是被展示的那一半，过程不是。问规则、问失效场景、问最大回撤、问亏的时候怎么办。一个只肯给你看结果、说不清什么时候不该用的方法，你手里拿到的其实还是一张截图。

③ 给自己留一份逐笔的记录，全部的，不挑。

这是这一篇唯一一个可以今天就做的动作。你对付不了别人的筛选，但你可以取消自己那一道。

记下来的东西很简单：每一笔的时间、品种、方向、手数、进出价格、当时为什么做。尤其是那些你不想记的。

半年之后你会有一份没有被挑过的样本。到那时候，前一篇讲的那件事才有地方落脚——一个错误的读法能传那么广，往往不是因为它经常对，是因为它错的时候大多不疼。那些不疼的错，只有在一份完整的记录里才看得见。

而这份记录唯一的用处，不是拿去晒。是有一天你回头看，能分清哪几笔是你做对了，哪几笔是市场刚好那么走。

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下一篇预告

下一篇写《新手最常见的九个亏钱姿势》——把这个号前面三十几篇里散落的坑，收进一张清单。它是一篇汇总，几乎不讲新东西，但大概是最值得转给刚入门那位朋友的一篇。

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⚠️ 风险提示 本文仅为期货知识分享与研究交流，不构成任何投资建议。文中第四节的全部数字来自基于历史价格的随机模拟，不是对真实交易者的统计，也不构成对任何人、任何方法、任何品种的评价；历史数据与模拟结果均不代表未来。期货交易具有高杠杆特性，可能导致本金全部损失甚至产生穿仓负债。文中涉及的规则、比例、时间等信息以各期货交易所官方最新公告为准。请通过正规期货公司开户，理性参与、独立决策、风险自担。